经过一番纠结，加上周五市场大跌的临门一脚。钱君终于下定决心降低在国际市场的仓位比例了（当前比例略高于 100%），虽然自己的趋势系统还依然在多头状态，但是越来越多的迹象表明，风险开始临近。

注：这只是我个人股票投资的思考，和基金定投计划无关，大家稍安勿躁。

不知道大家有没有过和我一样的问题：

减仓的时候真心不知道应该抛哪个好…… 尤其是市场还在上涨的时候。

每只股票都是经过选股和交易策略双重选择出来的，所以总是担心错杀，下不去手啊。

后来我想了一下，也许把可能的问题和当前的情况都列举出来，可以帮助自己做决策，再逐步排查。于是，就有了这篇文章。

不过这里需要说明一下，我发现相比于已经成型的理论和方法，我还是更喜欢写半成品——思考了很多、但是没有完成的想法，用写作的方法可以让我重新思考，一些错误也能及时得到大家的批判和修改。

当前市场的问题

要减仓也必须得有说服自己的理由，有的时候不想干的事情，如果把理由全都列出来，态度也就一下改变了。

过度乐观

过于乐观的情绪首当其冲。几个月前，有网友给我留言「既然某某公司不会跌，那不就可以一直定投买入吗？」，当时我就感觉大事不好，什么叫「不会跌」，这种幻觉必然是市场过度乐观的产物。现如今，市场相比于几个月前，又上涨了不少，乐观情绪只会更甚。

看看 Put Call Ratio 指标（表征市场的乐观/避险情绪，我最喜欢这个指标，因为使用的是期权市场数据。情绪这种东西嘴上说说空口无凭，期权这种「用脚投票」才是真材实料 😀），过去一年一直在 0.6 以上徘徊。而最近一个月居然接近了 0.5 这样的低位，说明大部分投资人已经放弃了避险操作。越是这个时候，就越是危险。

其次，最近 Barron's 周刊的文章风格也发生了很大的变化。2017 年初，还是各种担忧的言论（结果当年市场上涨 20%），今年理应更加担忧才对，结果反而到处弥漫着这样的观点——「当前市场的风险已经很高了，但是我预计今年还能涨 XXX」。

此外，市场对于减税的乐观也让我感到无语，去年就说减税能带来 10% 的上涨。既然去年市场已经上涨了 20%，减税的利好其实已经基本消化殆尽。可是大家就像忘记了自己去年的话一样，又在说，「由于减税，今年能 XXX」。

又是一样的理由、一样的味道，到底能不能走出一样的行情呢？

利率上升

当前全球基本都开始进入加息周期，美国市场官方加息，市场利率水平也创出近年新高；欧洲央行虽然拒绝加息，但是市场利率却跟着创出新高。这都预示着利率上升周期的开始，量化宽松正在走向过去式。

整体而言，加息不利于股市，加息周期的开始基本预示着本轮繁荣已经接近尾声了。一般经济周期为 10～20 年，从 07 年开始，刚好 10 年了。

利率刚刚开始突破的时候，大家还比较乐观（当时是 2.6%），觉得不升太高没什么问题（再次证明市场乐观情绪）。而现在眼看着利率飙升到了 2.8% 以上了，气势如虹，大家都慌了，周五美股直接创下近 2 年多的单日最大跌幅。

关于利率和经济周期的话题，强烈推荐一本书《逃不开的经济周期》。

估值偏高

现在市场真心找不到什么便宜货，60、70 甚至 100 的 PE 遍地都是……这轮牛市持续的太久了，历史上第二长的牛市。至于能不能变成第一长呢？未可知。

我的减仓策略

先确定基本原则：

减仓 → 平仓 → 做空

PS: 之前钱君犯过一次顺序错误，做空太积极，结果……掉坑里了。

思考清楚了当前市场的种种问题，减仓这件事也就变得轻松可以接受了。

利率上升

• 不利于整体市场（比如 ETF）
• 不利于重资产行业
• 可能有利于金融行业（不过我不投金融行业，所以和我没啥关系）

估值偏高

• 不利于整体市场
• 优先减仓估值最高的
• 暂时保留估值偏低的

过度乐观

• 优先减仓媒体最吹捧的

关于长期投资标的

• 长期投资的标的最好不要放在 Watch List 里面，眼不见心不烦，严防手贱。

关于失败

制定策略必须考虑失败的问题，清楚后果，执行起来也能更有力度。如果最大的可能后果，依然在自己的掌控范围内，为什么不去承担呢？

减仓计划最大的风险无非是：

减仓以后，市场重新开始上涨，踏空行情。

相比于对于踏空的担忧，当前我还是更加恐惧市场下跌、牛市终结。

• 去年的收益足够满意，就算今年国际市场颗粒无收，也能认了。
• 现在的牛市再往上，就接近狂热的阶段了。这个阶段本就不该参与，也就没有踏空的担忧。

既然，想清楚了计划和后果，那就承担风险，就是干。